¿El activismo de los accionistas induce a las empresas a revelar voluntariamente los riesgos del cambio climático? ¿Y cómo responden los mercados a estas divulgaciones? Una nueva investigación concluye que el alcance de la divulgación del riesgo climático aumenta aproximadamente un 4,6% por cada propuesta relacionada con el medio ambiente que se presenta, y que el efecto aumenta hasta el 6,8% cuando el activismo ambiental de los accionistas es más eficaz lo inician los accionistas institucionales con participación a largo plazo horizonte. También constató que el mercado de valores responde favorablemente a tales divulgaciones, ya que el precio de las acciones de una empresa divulgadora aumenta un 1,21% en promedio en los días posteriores a la divulgación de la información. Esto sugiere que los inversores valoran una mayor transparencia con respecto a los riesgos del cambio climático y que la divulgación tiende a beneficiar a las empresas que divulgan información.
Los accionistas se hacen más oír al exigir a las empresas que revelen los riesgos del cambio climático. En mayo de 2019, los accionistas de BP votó abrumadoramente a favor de la divulgación, y propuestas similares han sido aceptadas por los accionistas de Exxon Mobil, Occidental Petroleum, y Corporación PPL. Este año, la firma de asesoría por delegación BESO (Institutional Shareholder Services) prevé un número récord de estas propuestas. A pesar de su creciente frecuencia, la mayoría de las propuestas de accionistas siguen recibiendo poco apoyo en las reuniones anuales.
Aparte de las noticias ocasionales sobre empresas individuales, poco se sabe acerca de si este tipo de presión accionista realmente desencadena una mayor divulgación de la exposición de una empresa a los riesgos del cambio climático. ¿Funciona? ¿Y hay algún impacto en los mercados?
Para averiguarlo, estudió los efectos de este activismo en las empresas del S&P 500 entre 2010 y 2016. Analizamos un conjunto de datos patentado de CDP (anteriormente, Carbon Disclosure Project), que pide a las grandes empresas públicas que divulguen información sobre los riesgos y oportunidades que plantea el cambio climático, sus estrategias para abordarlos y otra información relacionada con el medio ambiente. También analizamos una base de datos de ISS que recopila información sobre las propuestas de accionistas que se presentaron a 1.500 empresas del S&P. (Nuestro estudio se realizará próximamente en el Revista de gestión estratégica.)
Nuestro análisis muestra que el activismo de los accionistas, medido por el número de propuestas de accionistas relacionadas con el medio ambiente presentadas a una empresa, induce a las empresas a revelar voluntariamente los riesgos del cambio climático. En promedio, el alcance de la divulgación del riesgo climático aumenta aproximadamente un 4,6% por cada propuesta relacionada con el medio ambiente que se presenta. También constatamos que el activismo medioambiental de los accionistas es más efectivo cuando lo inician los accionistas institucionales con un horizonte de tenencia a largo plazo: el efecto aumenta del 4,6% al 6,8%.
También documentamos que el mercado de valores responde favorablemente a tales divulgaciones. En los días siguientes a la divulgación de los riesgos del cambio climático inducida por los accionistas, el precio de las acciones de la empresa divulgadora aumenta un 1,21% de media (ajustado al mercado). Esto sugiere que los inversores valoran una mayor transparencia con respecto a los riesgos del cambio climático y que la divulgación tiende a beneficiar a las empresas que divulgan información. Dicho de otra manera: a los inversores no les gusta la incertidumbre y están dispuestos a pagar una prima por las empresas menos opacas.
Estos hallazgos tienen implicaciones importantes. Comprender el riesgo es de suma importancia para las empresas y los accionistas. Sin embargo, en muchos países, incluido Estados Unidos, la ley no obliga a las empresas a revelar su exposición a los riesgos del cambio climático. Por ejemplo, la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) simplemente recomienda que las empresas divulguen información y no ofrecen ninguna orientación sobre qué información debe proporcionarse. Como resultado, los accionistas suelen estar a oscuras: saben poco sobre la exposición de sus empresas de cartera a los riesgos del cambio climático o cómo se gestionan esos riesgos. Nuestros resultados sugieren que los accionistas pueden obtener una mayor transparencia corporativa con respecto a los riesgos del cambio climático.
Puede que haya más transparencia en camino. Las demandas de divulgación del clima son cada vez más sofisticadas. El Grupo de Trabajo sobre divulgaciones financieras relacionadas con el clima ( TCFD ) ha desarrollado recomendaciones (en torno a cuatro áreas: gobernanza, estrategia, gestión de riesgos y métricas y objetivos) para ayudar a las empresas a divulgar información financiera relacionada con el clima. Y la SEC lanzó recientemente una reseña para evaluar si podrían ser necesarias regulaciones para proporcionar a los inversores «información más coherente, comparable y fiable» sobre los riesgos del cambio climático. Esta divulgación obligatoria probablemente ayudaría a mejorar la cantidad y la calidad de la divulgación, estandarizarla y permitir un mayor progreso en la lucha contra el cambio climático. Para apoyar estos esfuerzos regulatorios, los accionistas que buscan información sobre la exposición al riesgo climático de sus empresas de cartera pueden interactuar con los reguladores gubernamentales para alentar divulgación obligatoria, a la vez que interactúan activamente con sus empresas de cartera, presentan resoluciones que piden mayor transparencia y votan a favor de tales propuestas.