La invención y la innovación impulsan la economía estadounidense. Además, tienen un poderoso control sobre la imaginación colectiva de la nación. La prensa popular está llena de historias de éxito contra todo pronóstico de emprendedores de Silicon Valley. En estas sagas, el empresario es el vaquero de hoy en día, que deambula por las nuevas fronteras industriales de la misma manera que los estadounidenses anteriores exploraron Occidente. A su lado está el capitalista de riesgo, un compañero listo para ayudar al héroe en todos los momentos difíciles, a cambio, por supuesto, de una parte de la acción.
Como ocurre con la mayoría de los mitos, hay algo de verdad en esta historia. Arthur Rock, Tommy Davis, Tom Perkins, Eugene Kleiner y otros primeros capitalistas de riesgo son legendarios por el papel que desempeñaron en la creación de la industria informática moderna. Sus conocimientos de inversión y experiencia operativa fueron tan valiosos como su capital. Pero a medida que el negocio del capital riesgo ha evolucionado en los últimos 30 años, la imagen de un vaquero con su compinche se ha vuelto cada vez más anticuada. Los capitalistas de riesgo actuales se parecen más a los banqueros, y los empresarios que financian se parecen más a los MBA.
La industria de capital de riesgo estadounidense es envidiada en todo el mundo como motor del crecimiento económico. Si bien la imaginación colectiva idealiza la industria, separar los mitos populares de las realidades actuales es crucial para entender cómo funciona esta importante parte de la economía estadounidense. Para los emprendedores (y los futuros emprendedores), este análisis puede resultar especialmente beneficioso.
Perfil del emprendedor ideal
El capital riesgo llena un vacío
Contrariamente a la percepción popular, el capital de riesgo solo desempeña un papel menor en la financiación de la innovación básica. Los inversores de riesgo invirtieron más de$ 10 mil millones en 1997, pero solo 6%, o $ 600 millones, se destinaron a startups. Además, estimamos que menos de$ 1 000 millones de la reserva total de capital riesgo se destinaron a I+D. La mayoría de ese capital se destinó a la financiación de seguimiento de proyectos desarrollados originalmente a través de los gastos mucho mayores de los gobiernos ($ 63 mil millones) y corporaciones ($ 133 mil millones).
El dinero de riesgo desempeña un papel importante es en la siguiente etapa del ciclo de vida de la innovación, el período en la vida de una empresa en el que comienza a comercializar su innovación. Estimamos que más de 80% del dinero invertido por los capitalistas de riesgo se destina a construir la infraestructura necesaria para hacer crecer el negocio, en inversiones de gastos (fabricación, marketing y ventas) y el balance general (proporcionando activos fijos y capital de trabajo).
El dinero de riesgo no es dinero a largo plazo. La idea es invertir en el balance y la infraestructura de una empresa hasta que alcance un tamaño y credibilidad suficientes para que pueda venderse a una corporación o para que el mercados institucionales de capital público pueden intervenir y proporcionar liquidez. En esencia, el capitalista de riesgo compra una participación en la idea de un emprendedor, la nutre durante un corto período de tiempo y luego sale con la ayuda de un banquero de inversión.
El nicho del capital de riesgo existe debido a la estructura y las reglas de los mercados de capital. Una persona con una idea o una nueva tecnología a menudo no tiene otra institución a la que acudir. Las leyes de usura limitan los intereses que los bancos pueden cobrar por los préstamos, y los riesgos inherentes a las Startups suelen justificar tasas más altas que las permitidas por la ley. Por lo tanto, los banqueros solo financiarán un nuevo negocio en la medida en que haya activos duros contra los que asegurar la deuda. Y en la economía actual basada en la información, muchas Startups tienen pocos activos duros.
Además, los bancos de inversión y el capital público están limitados por regulaciones y prácticas operativas destinadas a proteger al inversor público. Históricamente, una empresa no podía acceder al mercado público sin ventas de aproximadamente$ 15 millones, activos de$ 10 millones y un historial de beneficios razonable. Para poner esto en perspectiva, menos de 2% de las más de 5 millones de corporaciones en los Estados Unidos tienen más de$ 10 millones en ingresos. Aunque el umbral de las IPO se ha reducido recientemente mediante la emisión de acciones de empresas en fase de desarrollo, en general, la ventana de financiación para empresas con menos de$ 10 millones en ingresos permanecen cerrados para el empresario.
El capital de riesgo llena el vacío entre las fuentes de fondos para la innovación (principalmente las corporaciones, los organismos gubernamentales y los amigos y familiares del empresario) y las fuentes de capital tradicionales y de menor costo disponibles para las preocupaciones actuales. Para llenar ese vacío con éxito, la industria del capital de riesgo debe proporcionar un rendimiento suficiente del capital para atraer fondos de capital privado, retornos atractivos para sus propios participantes y un potencial de alza suficiente para que los empresarios atraigan ideas de alta calidad que generen altos rendimientos. En pocas palabras, el desafío es obtener un rendimiento superior constante de las inversiones en empresas comerciales inherentemente arriesgadas.
Devoluciones suficientes con un riesgo aceptable
Los inversores en fondos de capital de riesgo suelen ser instituciones muy grandes, como fondos de pensiones, firmas financieras, compañías de seguros y dotaciones universitarias, todas las cuales destinan un pequeño porcentaje de sus fondos totales a inversiones de alto riesgo. Esperan un retorno de entre 25% y 35% por año durante la vida útil de la inversión. Debido a que estas inversiones representan una parte tan pequeña de las carteras de los inversores institucionales, los capitalistas de riesgo tienen mucha libertad. Lo que lleva a estas instituciones a invertir en un fondo no son las inversiones específicas, sino el historial general de la empresa, la «historia» del fondo y su confianza en los propios socios.
¿Cómo cumplen los capitalistas de riesgo las expectativas de sus inversores en niveles de riesgo aceptables? La respuesta está en su perfil de inversión y en cómo estructuran cada operación.
El perfil de inversión.
Un mito es que los capitalistas de riesgo invierten en buenas personas y en buenas ideas. La realidad es que invierten en buenas industrias, es decir, industrias que son más permisivas en términos competitivos que el mercado en su conjunto. En 1980, por ejemplo, casi 20% de las inversiones de capital riesgo se destinaron a la industria energética. Más recientemente, el flujo de capital ha pasado rápidamente de la ingeniería genética, la venta minorista especializada y el hardware informático a las empresas de CD-ROM, multimedia, telecomunicaciones y software. Ahora, más de 25% de los desembolsos se dedican al «espacio» de Internet. La aparente aleatoriedad de estos cambios entre las tecnologías y los segmentos de la industria es engañosa; el segmento objetivo en cada caso estaba creciendo rápidamente y su capacidad prometió verse limitada en los próximos cinco años. Para poner esto en contexto, estimamos que menos de 10% de toda la actividad económica de los EE. UU. se produce en segmentos que se prevé que crezcan más% un año durante los próximos cinco años.
El mito es que los capitalistas de riesgo invierten en buenas personas y en buenas ideas. La realidad es que invierten en buenas industrias.
En efecto, los capitalistas de riesgo se centran en la parte media del curva en S de la industria clásica . Evitan tanto las etapas iniciales, cuando las tecnologías son inciertas y las necesidades del mercado son desconocidas, como las etapas posteriores, cuando las sacudidas y consolidaciones competitivas son inevitables y las tasas de crecimiento se ralentizan drásticamente. Considere la industria de unidades de disco. En 1983, existían más de 40 empresas financiadas por riesgo y más de 80 otras. A finales de 1984, el valor de mercado de la industria se había desplomado desde $ 5.4 mil millones a$ 1.4 mil millones. Hoy solo quedan cinco jugadores importantes.
Crecer en segmentos de alto crecimiento es mucho más fácil que hacerlo en segmentos de crecimiento bajo, nulo o negativo, como todos los empresarios saben. En otras palabras, independientemente del talento o el carisma de los empresarios individuales, rara vez reciben el respaldo de un capital de riesgo si sus negocios se encuentran en segmentos de mercado de bajo crecimiento. Lo que reflejan estos flujos de inversión, entonces, es un patrón consistente de asignación de capital en industrias en las que la mayoría de las empresas probablemente se vean bien a corto plazo.
Durante este período adolescente de crecimiento alto y acelerado, puede ser extremadamente difícil distinguir a los ganadores eventuales de los perdedores porque su desempeño financiero y sus tasas de crecimiento parecen sorprendentemente similares. (Consulte la tabla «El tiempo lo es todo»). En esta etapa, todas las empresas están luchando por entregar productos a un mercado carente de productos. Por lo tanto, el desafío fundamental para el inversor de riesgo es identificar una administración competente que pueda ejecutar, es decir, satisfacer la creciente demanda.
El tiempo lo es todo.
Más del 80% del dinero invertido por los capitalistas de riesgo pasa a la fase adolescente del ciclo de vida de una empresa. En este período de crecimiento acelerado, las finanzas tanto de los ganadores como de los perdedores eventuales parecen sorprendentemente similares.
Elegir la industria equivocada o apostar por un riesgo tecnológico en un segmento de mercado no probado es algo que los capitalistas de riesgo evitan. Las excepciones a esta regla tienden a involucrar acciones «conceptuales», aquellas que son muy prometedoras pero que tardan mucho en tener éxito. Las empresas de ingeniería genética ilustran este punto. En esa industria, el desafío del capitalista de riesgo es identificar a los empresarios que puedan hacer avanzar una tecnología clave hasta cierto punto (la aprobación de la FDA, por ejemplo), momento en el que la empresa puede hacerse pública o venderse a una gran corporación.
Al invertir en áreas con altas tasas de crecimiento, los VC consignan sus riesgos principalmente a la capacidad de ejecución de la administración de la empresa. Es probable que las inversiones de capital de riesgo en segmentos de alto crecimiento tengan oportunidades de salida porque los banqueros de inversión buscan continuamente nuevas emisiones de alto crecimiento para llevar al mercado. Las emisiones serán más fáciles de vender y es probable que respalden valoraciones relativas altas y, por lo tanto, altas comisiones para los banqueros de inversión. Dado el riesgo de este tipo de operaciones, las comisiones de los banqueros de inversión suelen ser de 6% a 8% del dinero recaudado a través de una IPO. Por lo tanto, un esfuerzo de solo varios meses por parte de algunos profesionales y corredores puede resultar en millones de dólares en comisiones.
Mientras los capitalistas de riesgo puedan salir de la empresa y la industria antes de que llegue a su punto máximo, pueden obtener rendimientos extraordinarios con un riesgo relativamente bajo. Los capitalistas de riesgo astutos operan en un nicho seguro donde el financiamiento tradicional y de bajo costo no está disponible. Se pueden pagar altas recompensas a los equipos de gestión exitosos, y la inversión institucional estará disponible para proporcionar liquidez en un período de tiempo relativamente corto.
La lógica del trato.
Existen muchas variantes de la estructura básica de operaciones, pero sean cuales sean las características específicas, la lógica de la operación es siempre la misma: ofrecer a los inversores en el fondo de capital riesgo una amplia protección a la baja y una posición favorable para inversiones adicionales si la empresa resulta ganadora.
En una operación típica de start-up en marcha, por ejemplo, el fondo de capital riesgo invertirá$ 3 millones a cambio de 40% posición de propiedad preferencial de capital, aunque las valoraciones recientes han sido mucho más altas. Las disposiciones preferidas ofrecen protección a la baja. Por ejemplo, los capitalistas de riesgo reciben una preferencia de liquidación. Una función de liquidación simula la deuda al dar 100% preferencia sobre las acciones ordinarias mantenidas por la gerencia hasta las VC$ Se devuelven 3 millones. En otras palabras, si la empresa fracasa, se les da el primer derecho a reclamar todos los activos y la tecnología de la empresa. Además, el acuerdo a menudo incluye el bloqueo de derechos o derechos de voto desproporcionados sobre decisiones clave, incluida la venta de la empresa o el momento de una IPO.
Es probable que el contrato también contenga protección a la baja en forma de cláusulas antidilución, o trinquetes. Dichas cláusulas protegen contra la dilución del capital si se llevan a cabo rondas posteriores de financiación a valores más bajos. Si la empresa tropieza y tiene que recaudar más dinero con una valoración más baja, la empresa de riesgo recibirá suficientes acciones para mantener su posición de capital original, es decir, el porcentaje total del capital en propiedad. Ese trato preferencial suele venir a expensas de los accionistas comunes, o de la dirección, así como de los inversores que no están afiliados a la firma de capital de riesgo y que no continúan invirtiendo de forma proporcional.
Alternativamente, si a una empresa le va bien, los inversores disfrutan de provisiones al alza, que a veces les dan el derecho de poner dinero adicional en la empresa a un precio predeterminado. Eso significa que los inversores de riesgo pueden aumentar sus participaciones en empresas exitosas a precios por debajo del mercado.
Cómo funciona la industria del capital de riesgo.
La industria del capital de riesgo tiene cuatro actores principales: empresarios que necesitan financiación; inversores que quieren altos rendimientos; banqueros de inversión que necesitan empresas para vender; y los capitalistas de riesgo que ganan dinero para sí mismos haciendo un mercado para los otros tres.
Las firmas de capital de riesgo también se protegen del riesgo al invertir conjuntamente con otras firmas. Por lo general, habrá un inversor «principal» y varios «seguidores». Es la excepción, no la regla, que una sociedad de riesgo financie por completo a una empresa individual. Más bien, las empresas de riesgo prefieren tener dos o tres grupos involucrados en la mayoría de las etapas de financiación. Estas relaciones proporcionan una mayor diversificación de la cartera, es decir, la capacidad de invertir en más operaciones por dólar de capital invertido. También disminuyen la carga de trabajo de los socios de capital riesgo al involucrar a otros en la evaluación de los riesgos durante el período de diligencia debida y en la gestión del acuerdo. Y la presencia de varias firmas de capital de riesgo añade credibilidad. De hecho, algunos observadores han sugerido que el fondo verdaderamente inteligente siempre será un seguidor de las firmas de primer nivel.
Retornos atractivos para el VC
A cambio de financiar uno o dos años de la puesta en start-up de una empresa, los capitalistas de riesgo esperan un retorno de capital diez veces mayor en cinco años. Combinado con la posición preferida, se trata de un capital de muy alto costo: un préstamo con un 58% tasa de interés compuesta anual que no se puede pagar por adelantado. Pero esa tasa es necesaria para obtener una rentabilidad media de los fondos por encima del 20%.%. Los fondos están estructurados para garantizar a los socios un ingreso cómodo mientras trabajan para generar esos retornos. Los socios de capital riesgo acuerdan devolver todo el capital de los inversores antes de compartir el alza. Sin embargo, el fondo suele pagar el presupuesto operativo anual del inversor-2% a 3% del capital total del fondo común, que toman como comisión de gestión independientemente de los resultados del fondo. Si hay un$ 100 millones de fondos y cuatro o cinco socios, por ejemplo, los socios son esencialmente salarios asegurados de$ De 200 000 a$ 400,000 más gastos operativos durante siete a diez años. (Si el fondo falla, por supuesto, el grupo no podrá recaudar fondos en el futuro). Compare esas cifras con el primer fondo de Tommy Davis y Arthur Rock, que fue$ 5 millones, pero tenía una comisión de gestión total de solo$ 75 000 al año.
La verdadera ventaja radica en la apreciación de la cartera. Los inversores obtienen un 70%% hasta 80% de las ganancias; los capitalistas de riesgo reciben los 20 restantes% hasta 30%. La cantidad de dinero que cualquier socio recibe más allá del salario es una función del crecimiento total del valor de la cartera y de la cantidad de dinero administrada por socio. (Consulte la exposición «Pago por desempeño»).
Pague por el desempeño.
Por lo tanto, para una cartera típica, por ejemplo,$ 20 millones gestionados por partner y 30% revalorización total del fondo: la compensación anual promedio por socio será de aproximadamente$ 2.4 millones por año, casi todo lo cual proviene de la apreciación del fondo. Y esa compensación se multiplica para los socios que administran varios fondos. Desde la perspectiva de un inversor, esta compensación es aceptable porque los capitalistas de riesgo han proporcionado un retorno de la inversión muy atractivo y sus incentivos están totalmente alineados con hacer que la inversión sea un éxito.
¿Qué papel desempeña el capitalista de riesgo en maximizar el crecimiento del valor de la cartera? En un mundo ideal, todas las inversiones de la empresa serían ganadoras. Pero el mundo no es ideal; incluso con la mejor administración, las probabilidades de fracaso de cualquier empresa individual son altas.
En promedio, los buenos planes, las personas y las empresas solo tienen éxito una de cada diez veces. Para ver por qué, tenga en cuenta que hay muchos componentes críticos para el éxito de una empresa. Las mejores empresas pueden tener un 80% probabilidad de tener éxito en cada uno de ellos. Pero incluso con estas probabilidades, la probabilidad de éxito final será inferior al 20%.% porque no ejecutar ningún componente puede torpedear a toda la empresa.
Si solo una de las variables cae a 50% probabilidad, la probabilidad combinada de éxito cae a 10%.
Estas probabilidades se manifiestan en las carteras de capital riesgo: más de la mitad de las empresas devolverán, en el mejor de los casos, solo la inversión original y, en el peor, serán pérdidas totales. Sin embargo, dado el enfoque de cartera y la estructura de operaciones que los VC utilizan, solo 10% hasta 20% de las empresas financiadas deben ser verdaderas ganadoras para alcanzar la tasa de retorno prevista del 25%% hasta 30%. De hecho, las reputaciones de VC a menudo se basan en una o dos buenas inversiones.
Un desglose típico del rendimiento de la cartera por$ A continuación se muestran los 1.000 invertidos:
Esas probabilidades también tienen un gran impacto en la forma en que los capitalistas de riesgo dedican su tiempo. Se requiere poco tiempo (y a veces es mejor no dedicarle) a los ganadores reales, o a los que tienen peor desempeño, llamados nueces («sin dinero, sin tiempo»). En cambio, la VC asigna una cantidad significativa de tiempo a esas empresas de cartera media, determinando si la inversión se puede revertir y cómo y si es aconsejable continuar participando. La propiedad de capital y la estructura de operaciones descritas anteriormente dan a los VC la flexibilidad para realizar cambios en la gestión, particularmente para aquellas empresas cuyo desempeño ha sido mediocre.
La mayoría de los VC distribuyen su tiempo entre muchas actividades (véase la exposición «Cómo pasan su tiempo los capitalistas de riesgo»). Deben identificar y atraer nuevos acuerdos, monitorear los acuerdos existentes, asignar capital adicional a los acuerdos más exitosos y ayudar con las opciones de salida. Los VC astutos pueden asignar su tiempo sabiamente entre las diversas funciones y acuerdos.
Cómo gastan su tiempo los capitalistas de riesgo
Suponiendo que cada socio tiene una cartera típica de diez empresas y un año laboral de 2,000 horas, la cantidad de tiempo dedicado a cada empresa con cada actividad es relativamente pequeña. Si el tiempo total dedicado a las empresas de cartera que actúan como directores y que actúan como consultores es del 40%%, los socios pasan 800 horas al año con empresas de cartera. Eso permite solo 80 horas por año por empresa, menos de 2 horas por semana.
La imagen popular de los capitalistas de riesgo como asesores sabios está en desacuerdo con la realidad de sus horarios. El incentivo financiero para los socios de la firma de capital de riesgo es administrar la mayor cantidad de dinero posible. Cuanto más dinero administran, menos tiempo tienen para nutrir y asesorar a los emprendedores. De hecho, ahora se están agregando «CEOs virtuales» al fondo de capital para asesorar a la administración de la empresa, que es el papel que solían desempeñar los VC.
El fondo de capital riesgo actual es estructuralmente similar a sus predecesores de finales de los 70 y principios de los 80: la asociación incluye socios generales y limitados, y la vida del fondo es de siete a diez años. (El fondo realiza inversiones en el transcurso de los primeros dos o tres años, y cualquier inversión está activa durante un máximo de cinco años. El fondo recoge los rendimientos de los últimos dos o tres años). Sin embargo, tanto el tamaño del fondo típico como la cantidad de dinero administrada por socio han cambiado drásticamente. En 1980, el fondo medio era de aproximadamente$ 20 millones, y sus dos o tres socios generales administraron cada uno de tres a cinco inversiones. Eso dejó mucho tiempo para que los socios de capital de riesgo trabajaran directamente con las empresas, aportando su experiencia y conocimientos en la industria. Hoy en día, el fondo promedio es diez veces mayor y cada socio gestiona de dos a cinco veces más inversiones. No es sorprendente, entonces, que los socios tengan menos conocimientos sobre la industria y la tecnología que los emprendedores.
Las ventajas para los emprendedores
A pesar de que la estructura de los acuerdos de capital de riesgo parece poner a los empresarios en una gran desventaja, siguen presentando muchos más planes de los que realmente reciben financiación, por lo general en una proporción de más de diez a uno. ¿Por qué personas aparentemente brillantes y capaces buscan un capital tan costoso?
Las empresas financiadas con fondos de riesgo atraen a personas con talento apelando a una mentalidad de «lotería». A pesar del alto riesgo de fracaso en las nuevas empresas, los ingenieros y los empresarios abandonan sus trabajos porque no pueden o no quieren percibir lo arriesgada que puede ser una start-up. Su situación puede compararse con la de los esperanzados jugadores de baloncesto de secundaria, que dedican horas a su deporte a pesar de las abrumadoras probabilidades de convertirse en profesionales y obtener ingresos millonarios. Pero quizás el comportamiento del emprendedor no sea tan irracional.
Considera las opciones. Los emprendedores, y sus amigos y familiares, por lo general carecen de los fondos para financiar la oportunidad. Muchos emprendedores también reconocen los riesgos de iniciar sus propios negocios, por lo que evitan usar su propio dinero. Algunos también reconocen que no poseen todo el talento y las habilidades necesarias para crecer y administrar un negocio exitoso.
La mayoría de los emprendedores y equipos directivos que inician nuevas empresas provienen de corporaciones o, más recientemente, de universidades. Esto es lógico porque casi todo el dinero de la investigación básica y, por lo tanto, la invención, proviene de fondos corporativos o gubernamentales. Pero esas instituciones ayudan mejor a las personas a encontrar nuevas ideas que a convertirlas en nuevas empresas (véase la exposición «¿Quién más financia la innovación?»). Los empresarios reconocen que su ventaja en las empresas o universidades está limitada por la estructura salarial de la institución. El VC no tiene esos límites.
¿Quién más financia la innovación?
La reducción y la reingeniería han hecho añicos la seguridad histórica del empleo corporativo. La corporación ha mostrado a los empleados su versión de lealtad. Los buenos empleados de hoy en día reconocen la inseguridad inherente a sus puestos y, a cambio, tienen poca lealtad ellos mismos.
Además, los Estados Unidos son únicos en su voluntad de adoptar la asunción de riesgos y el espíritu empresarial. A diferencia de muchas culturas europeas y del Lejano Oriente, la cultura de los Estados Unidos atribuye poco o ningún estigma al intento y al fracaso en una nueva empresa. Abandonar y regresar a una corporación a menudo es recompensado.
Por todas estas razones, el capital riesgo es un negocio atractivo para los emprendedores. Aquellos que carecen de nuevas ideas, fondos, habilidades o tolerancia al riesgo para comenzar algo solos pueden estar dispuestos a ser contratados en una empresa bien financiada y respaldada. La capacitación corporativa y académica proporciona muchas de las habilidades tecnológicas y comerciales necesarias para la tarea, mientras que el capital de riesgo contribuye tanto al financiamiento como a una estructura de recompensa económica mucho más allá de lo que las corporaciones o universidades pueden pagar. Incluso si un fundador es degradado en última instancia a medida que la empresa crece, él o ella aún puede hacerse rico porque el valor de las acciones superará con creces el valor de cualquier salario perdido.
Al comprender cómo funciona realmente el capital de riesgo, los emprendedores astutos pueden mitigar sus riesgos y aumentar sus recompensas potenciales. Muchos emprendedores cometen el error de pensar que los capitalistas de riesgo buscan buenas ideas cuando, de hecho, buscan buenos gerentes en segmentos industriales particulares. El valor de cualquier individuo para un VC es, por lo tanto, una función de las siguientes condiciones:
- la cantidad de personas dentro de la industria de alto crecimiento que están calificadas para el puesto;
- el puesto en sí (CEO, CFO, vicepresidente de I+D, técnico);
- la coincidencia de las habilidades, la reputación y los incentivos de la persona con la firma de capital de riesgo;
- la voluntad de asumir riesgos; y
- la capacidad de venderse uno mismo.
Los empresarios que satisfacen estas condiciones se presentan a la mesa con una fuerte posición negociadora. El candidato ideal también tendrá un historial empresarial, preferiblemente en una IPO anterior exitosa, que haga que el VC se sienta cómodo. Su reputación será tal que la inversión en él será vista como un riesgo prudente. Los capitalistas de riesgo quieren invertir en personas probadas y exitosas.
Al igual que los VC, los emprendedores deben hacer sus propias evaluaciones de los fundamentos de la industria, las habilidades y la financiación necesarias, y la probabilidad de éxito en un plazo razonablemente corto. Muchos empresarios excelentes se sienten frustrados por lo que ven como un proceso de negociación injusto y una posición de equidad. No comprenden la economía básica del negocio de riesgo y la falta de alternativas financieras disponibles para ellos. Los VC suelen estar en la posición de poder al ser la única fuente de capital y al tener la capacidad de influir en la red. Pero la falta de buenos gerentes que puedan lidiar con la incertidumbre, el alto crecimiento y el alto riesgo puede proporcionar apalancamiento al empresario verdaderamente competente. Los emprendedores que son buscados por los VC de la competencia harían bien en hacer las siguientes preguntas:
- ¿Quién formará parte de nuestra junta y cuál es la posición de esa persona en la firma de capital de riesgo?
- ¿En cuántas otras juntas participa el VC?
- ¿El VC ha redactado y financiado su propio plan de negocios con éxito?
- ¿Cuál es, si la hay, la experiencia operativa o técnica directa del VC en este segmento de la industria?
- ¿Cuál es la reputación de la empresa con los empresarios que han sido despedidos o que han participado en empresas sin éxito?
El socio de VC con una sólida experiencia y habilidades comprobadas es un verdadero «compañero de trail». Sin embargo, la mayoría de los VC nunca han trabajado en la industria financiada o nunca han estado en un ciclo descendente. Y, lamentablemente, muchos emprendedores están absortos en sí mismos y creen que sus propias ideas o habilidades son la clave del éxito. De hecho, las habilidades financieras y comerciales de la VC desempeñan un papel importante en el éxito final de la empresa. Además, cada empresa pasa por un ciclo de vida; cada etapa requiere un conjunto diferente de habilidades de gestión. La persona que inicia el negocio rara vez es la persona que puede hacerlo crecer, y esa persona rara vez es la que puede dirigir una empresa mucho más grande. Por lo tanto, es poco probable que el fundador sea la misma persona que haga pública la empresa.
En última instancia, el empresario necesita mostrar al inversor de riesgo que su equipo e idea encajan en el enfoque actual de la VC y que sus habilidades de participación en el capital de riesgo y gestión facilitarán el trabajo de la VC y aumentarán los rendimientos. Cuando el emprendedor comprende las necesidades de la fuente de financiación y establece las expectativas correctamente, tanto el VC como el emprendedor pueden beneficiarse generosamente.• • •
Si bien el capital de riesgo ha crecido drásticamente en los últimos diez años, sigue constituyendo solo una pequeña parte de la economía estadounidense. Por lo tanto, en principio, podría crecer exponencialmente. Sin embargo, lo más probable es que la naturaleza cíclica de los mercados públicos, con sus auges y caídas históricas, controle el crecimiento de la industria. Las empresas ahora cotizan en bolsa con valoraciones de cientos de millones de dólares sin ganar ni un centavo. Y si la historia sirve de guía, la mayoría de estas empresas nunca lo harán.
El sistema descrito aquí funciona bien para los jugadores a los que sirve: emprendedores, los inversores institucionales, los banqueros de inversión y los propios capitalistas de riesgo. También sirve al elenco de apoyo de abogados, asesores y contadores. Si satisface las necesidades del público inversor sigue siendo una pregunta abierta.