Por qué las operaciones transfronterizas de las empresas chinas se desmoronan

Durante la última década, las firmas chinas se han convertido en agresivas adquirentes transfronterizas. Lamentablemente, se han esforzado por cerrar sus negocios.

Algunos acuerdos han fracasado por motivos de seguridad nacional en los EE. UU., entre ellos El intento de la CNOOC de comprar Unocal en 2005 y El intento de Huawei de comprar 3Leaf Systems en 2011.

Sin embargo, más a menudo, las firmas chinas anuncian ofertas y, por lo tanto, no pueden llevarlas a cabo. Por ejemplo, Bright Food estuvo a punto de cerrar un acuerdo para comprar GNC por entre 2500 y 3000 millones de dólares en 2011, pero luego tuvo que retractarse porque las empresas no podían ponerse de acuerdo en las condiciones y tenían dificultades para obtener la aprobación reglamentaria china.

Estos ejemplos son bastante más típicos de lo que deberían ser. Según un estudio (de próxima publicación) de Olga Hawn de la Universidad de Duke, las operaciones transfronterizas en las que participan empresas chinas tienen casi el doble de probabilidades de fracasar (un 15% de las veces) que las operaciones en las que participan empresas de otros países del BRICS (un 8%) y tres veces más probabilidades que las que involucran a multinacionales occidentales (un 5%).

Hay muchas explicaciones para ello. Las empresas chinas son relativamente nuevas en el juego de las fusiones y adquisiciones, los gobiernos de muchos mercados objetivo detectan rápidamente una agenda política, las empresas chinas a veces tienen dificultades para obtener financiación o se enfrentan a una oposición política inesperada en su país, y muchas firmas chinas que adquieren operan en mercados globales particularmente dinámicos (y volátiles).

Todas estas son razones perfectamente válidas. Y alejarse de un mal negocio es algo bueno. Precisamente por eso los compradores experimentados como Cisco, GE, Siemens y Johnson & Johnson tienen procesos sólidos para hacer cumplir la disciplina a lo largo de su proceso de adquisición y pueden anular tantas posibles operaciones como hagan.

Pero como estas empresas también saben, es mejor alejarse de una oferta antes de que se anuncie la oferta. La cancelación de una operación anunciada provoca pérdidas sustanciales no solo para la adquirente sino también para el objetivo. Los acuerdos fallidos conllevan importantes gastos de bolsillo (honorarios de asesoramiento financiero y gastos de diligencia debida) y consumen mucho tiempo y energía de la gestión, lo que distrae a muchos altos directivos de las importantes responsabilidades de la línea. Si las empresas incurren en estos costes innecesariamente, están destruyendo valor.

Sin embargo, lo que es más importante, las dificultades que parecen tener las empresas chinas para cerrar las operaciones perjudicarán con el tiempo su capacidad de expansión y adaptación. Las empresas desconfiarán aún más de sus pretendientes chinos de lo que ya lo están si tienen que preocuparse de que las dejen en el altar y esto podría cerrar muchas oportunidades para las empresas chinas.

Así que aunque muchos compradores chinos se están aventurando cada vez más en sus operaciones de negociación, tienen que reducir la tasa de cancelación de las adquisiciones anunciadas. Para ello, deben:

1. Asegúrese de que las adquisiciones estén alineadas con la estrategia. Las empresas se lanzan a una adquisición por miedo a perder una oportunidad de expansión. Esta es una receta para el fracaso y las adquirentes tienen que asegurarse de que su estrategia de fusiones y adquisiciones está alineada con un plan estratégico más amplio y bien pensado. Obviamente, esto requiere que tenga un proceso de planificación estratégica sólido para empezar, lo que no siempre es el caso en China.
2. Evalúe la actitud política en el país objetivo. Los gobiernos de la mayoría de los países revisarán las principales inversiones extranjeras. Como se ha señalado, varios acuerdos importantes en los que participan firmas chinas, como el intento de CNOOC de comprar Unocal en los EE. UU. en 2005, se han bloqueado, ya sea formalmente o retrasando las negociaciones hasta el punto de que los compradores se retiran. Antes de ir demasiado lejos con su proceso de adquisición, los compradores chinos tienen que evaluar cómo es probable que reaccione el gobierno local del objetivo.
3. Asegúrese de que no haya oposición en casa. Aunque algunas ofertas pueden estar bloqueadas en los países objetivo, otras fracasan debido a la oposición interna. El intento de Tengzhong de comprar un Hummer a General Motors en 2010, por ejemplo, fracasó debido a la oposición del Ministerio de Comercio de China. Antes de embarcarse en operaciones que puedan ser controvertidas en China, los adquirentes chinos deberían asegurarse primero de que hay un camino despejado de aprobación.
4. Considere la participación secuencial. Cuando haya una gran incertidumbre sobre el valor de la combinación o sobre cómo podrá trabajar con su objetivo extranjero, tal vez quiera empezar con una asociación más centrada. Puede empezar con una alianza especializada o emprender una participación inicial en el capital y profundizar poco a poco su relación.

En resumen, sospechamos que demasiadas empresas chinas son negociadoras oportunistas. Tienen que ser más sofisticados en sus procesos de fusiones y adquisiciones y deberían explorar con más detenimiento formas de adquirir nuevos recursos y capacidades que acaparen menos los titulares, siguiendo la línea que explicamos en nuestro libro, Construir, pedir prestado o comprar. Si lo hacen, sus tasas de cancelación bajarán y se les considerará contrapartes de fusiones y adquisiciones más fiables, lo que les abrirá más oportunidades.