El poder de las redes de exalumnos

La información mueve el mercado, eso se entiende. Pero no se entiende bien cómo la información se mueve por el mercado para, eventualmente, afectar a los precios de las acciones. Tras analizar más de 15 años de datos de inversiones, hemos descubierto una forma de evitar y mejorar el rendimiento de las inversiones: a través de las redes de exalumnos.

Examinamos un amplio conjunto de datos de decisiones de negociación de los gestores de carteras de fondos de inversión entre 1990 y 2006. Comparamos el rendimiento de las inversiones de los directivos en «empresas conectadas» (es decir, empresas en las que al menos un alto funcionario había asistido a la misma universidad que el inversor) con el rendimiento de la inversión en empresas «no conectadas», en las que no existían vínculos universitarios entre los altos cargos y el inversor.

Nuestros resultados revelan un patrón fuerte, tanto en las participaciones en acciones como en la rentabilidad: los gestores de carteras de fondos de inversión estadounidenses hacían apuestas más grandes y concentradas en las empresas con las que estaban conectados a través de una red educativa. Y los gestores de fondos obtuvieron un desempeño significativamente mejor en las posiciones conectadas que en las no conectadas, hasta un 7,8% anual.

Rendimiento de las acciones conectadas frente a las no conectadas

Los gestores de fondos hacían cada vez más apuestas a empresas en las que un alto ejecutivo estudiaba en la misma universidad que el inversor. Cuanto más estrechamente estuvieran

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Es más, tanto el tamaño de sus apuestas como el tamaño de las devoluciones aumentan con la fuerza de la conexión. Por ejemplo, si el gestor de fondos de inversión y el CEO de la empresa se graduaran en el MBA de Wharton, promoción de 1970, el efecto sería aún más fuerte que si el director se graduara en 1970 y el ejecutivo en 1980.

Los inversores no solo apostaban en contra de las empresas con las que no tenían vínculos con la universidad, sino que identificaban con precisión las empresas de su red de exalumnos que eran los mejores objetivos de inversión. Las acciones conectadas que los gestores eligieron mantener superaron a las acciones conectadas que eligieron no mantener, un 6,8% anual. El mismo efecto se produjo cuando examinamos la actividad de los analistas del lado de la venta.

Los cínicos considerarán que estos resultados son evidencia de, en el mejor de los casos, una red de chicos viejos o, en el peor de los casos, un tráfico de información privilegiada. De hecho, para los analistas bursátiles de los Estados Unidos, el efecto red de exalumnos se reduce significativamente alrededor de 2001, tras la entrada en vigor del Reglamento FD (divulgación justa) de la SEC y que exigía una comunicación ubicua y no selectiva entre los directores ejecutivos y los analistas. (No existía una regulación de este tipo en el Reino Unido y el efecto no se atenuó allí).

Sin embargo, el poder de las redes sociales —las humanas, no las plataformas en línea— para difundir información valiosa es otra explicación. Las redes de exalumnos se convierten en un tipo de red social especialmente eficaz. Esto se debe en parte a que las personas suelen autoseleccionarse para programas de pregrado y posgrado que tienen grupos sociales con intereses estrechamente alineados con los suyos, lo que genera un mayor nivel de interacción y relaciones más duraderas.

La profundidad y la persistencia de las redes universitarias hacen que los gestores y analistas de fondos acumulen —dicho sea de paso y a propósito— información detallada sobre sus compañeros de posgrado. Es más probable que se hayan conocido o que tengan conocidos en común. Entienden lo que significa que una persona pertenezca a un club determinado o participe en un programa de estudios específico. Puede que conozcan a personas que los contrataron anteriormente. Y así sucesivamente. Todo esto les ayuda a evaluar mejor el potencial de los ejecutivos como líderes y propietarios de negocios.