Um plano para relatórios financeiros de empresas digitais

Um plano para relatórios financeiros de empresas digitais

Empresas digitais modernas, como Uber, Facebook e Alphabet, desempenham um papel cada vez mais importante na economia, mas suas demonstrações financeiras não conseguem capturar os principais fatores de valor da empresa. Os autores propõem várias maneiras de contornar isso. As divulgações financeiras devem ser uma declaração detalhada dos gastos, apresentada em três grandes categorias. A primeira categoria deve descrever o valor gasto no suporte às operações atuais. A segunda categoria deve descrever os investimentos em projetos voltados para o futuro. Na terceira categoria, a empresa deve detalhar seus chamados itens únicos, especiais ou extraordinários. Eles também recomendam uma divulgação financeira ainda mais ambiciosa, na qual a empresa apresentaria sua avaliação do valor vitalício de um usuário (ou “unidade de ativo”).


Em 25 de julho de 2018, o Facebook perdeu capitalização de mercado de mais de 100 bilhões de dólares em apenas duas horas de negociação após anunciar seu desempenho trimestral, apesar de exceder os lucros dos analistasprevisões. O que causou essa queda? Não conseguiu atingir suas metas de crescimento de receita e assinantes. Este exemplo ilustra que os investidores consideram as informações além dos lucros como relevantes para o valor. Em um artigo recente da HBR, afirmamos que empresas digitais modernas, como Uber, Facebook e Alphabet, desempenham um papel cada vez mais importante na economia, mas suas demonstrações financeiras não conseguem capturar os principais fatores de valor da empresa. Em uma sequência até o artigo da HBR, entrevistamos vários diretores financeiros (CFOs) das principais empresas de tecnologia e analistas seniores de bancos de investimento e extraímos sete ideias importantes dessas discussões. Com base nesses insights, agora propomos um novo modelo para relatórios financeiros de empresas digitais.

As informações sobre receita e seus fatores impulsionadores são, sem dúvida, as divulgações mais relevantes em termos de valor das empresas digitais do ponto de vista dos investidores. O nível e a tendência da métrica de primeira linha de uma empresa são um indicador avançado do sucesso de seu modelo de negócios. As primeiras receitas da empresa indicam a aceitação de seus produtos ou serviços pelos clientes. Quando vários players competem pelo mesmo espaço, as receitas indicam o progresso em direção à conquista da liderança de mercado que cria o protocolo dominante para parceiros, fornecedores e clientes do setor. (Em um mercado como a mídia social, o sucesso de uma empresa pode depender dos lucros do vencedor com a liderança de mercado.)

Os investidores, portanto, buscam não apenas as receitas reportadas, mas também os fatores por trás das receitas, especialmente porque as atividades operacionais das empresas digitais geralmente diferem de suas atividades geradoras de receita. Por exemplo, aparentemente, os clientes do Facebook são seus usuários diários (chame-os de “unidades de ativos” para fins de argumentação). No entanto, os clientes reais que geram receita são empresas que pagam por anúncios (elas podem ser chamadas de “unidades de receita”). A distinção entre os dois grupos de clientes e como o crescimento no primeiro conjunto impulsiona o crescimento no segundo conjunto é fundamental para a compreensão dos investidores sobre a criação de valor para os acionistas.

Um analista que segue o Facebook, portanto, procuraria o número de usuários ativos, sua distribuição geográfica, suas taxas de retenção, o tempo médio que eles passam no site e o crescimento ou declínio em qualquer uma dessas métricas. Muitas dessas métricas são divulgadas no Facebookdemonstrações financeiras. No entanto, a forma como essas métricas se traduzem em receitas continua sendo um mistério para investidores externos. Por exemplo, se e como as taxas de publicidade estão relacionadas às horas de atividade dos usuários, se essa taxa está aumentando ou diminuindo, se difere com a geografia e o perfil do cliente e quanta receita o Facebook obtém com a venda de dados pessoais dos usuários, não são divulgados nas finanças do Facebook. Afirmamos que uma declaração detalhada sobre o modelo de negócios da empresa digital, como ele se traduz em receitas e a tendência dos principais fatores de receita, deve ser a divulgação mais importante e principal no relatório financeiro de uma empresa digital.

O segundo item nas divulgações financeiras de uma empresa deve ser uma declaração detalhada dos gastos, apresentada em três grandes categorias. A primeira categoria deve descrever o valor gasto no suporte às operações atuais. Embora os custos marginais para gerar um dólar adicional de receita possam ser zero, uma empresa digital precisa gastar grandes quantias para aprimorar suas ofertas e acompanhar a concorrência. Esses gastos podem estar em vias leves, como aquisição de clientes, violação e segurança de dados, multas regulatórias e aprimoramento de produtos, ou em ativos físicos, como hardware, servidores e torres de telefonia celular. Esses valores também podem ser aquisições necessárias para manter a vantagem competitiva da empresa. A empresa deve apresentar separadamente os custos fixos e variáveis e, na medida do possível, detalhar os custos variáveis associados a uma unidade de atividade. Por exemplo, o Twitter fornece“custo por engajamento publicitário.” Ao contrário das regras contábeis atuais, que tratam as despesas indiretas internas como despesas e consideram todas as despesas fixas internas e ativos fixos adquiridos como despesas de capital, propomos a dedução de todas as despesas de suporte como despesas no cálculo dos lucros operacionais.

A segunda categoria deve descrever os investimentos em projetos voltados para o futuro. Ao investir em empresas digitais, os investidores geralmente compram opções de compra em projetos inovadores com recompensas semelhantes às de loteria. Uma empresa, portanto, deve fornecer uma seção separada e detalhada sobre o progresso de cada um de seus projetos voltados para o futuro, como ele se relaciona com a operação atual da empresa, os recursos agregados comprometidos com esse projeto e as datas prováveis de lançamento do projeto. As regras atuais não exigem divulgações sobre projetos voltados para o futuro. A contabilidade atual exige que todas as despesas de investimento flexíveis sejam deduzidas como despesas operacionais e exige que todas as despesas de investimento físico sejam relatadas agregadas às despesas rígidas de manutenção. Uma distinção adequada entre despesas que meramente apoiam a operação atual e despesas que potencialmente aumentam as receitas futuras é fundamental para que os investidores entendam a lucratividade atual e futura da empresa. Portanto, diferimos da prática contábil atual ao exigir distinção entre despesas de investimento e manutenção e seus relatórios separados, independentemente de serem despesas fixas ou flexíveis. A empresa deve então deixar ao critério dos investidores se esses gastos devem ser tratados como investimentos, prêmios pela compra de opções de compra ou como despesas operacionais.

Na terceira categoria, a empresa deve detalhar seus chamados itens únicos, especiais ou extraordinários. Nossa proposta difere da prática atual de relatórios em um aspecto sutil. Atualmente, as empresas primeiro relatam lucros líquidos e depois retiram muitos desses itens únicos para apresentar um número de lucro não GAAP (Princípios Contábeis Geralmente Aceitos). Como os investidores consideram esses números não GAAP relevantes em termos de valor, propomos uma forma mais direta de calculá-los.

Propomos uma apresentação separada de todos os gastos nas três categorias descritas acima – suporte às operações atuais, investimento em projetos voltados para o futuro e itens únicos – e, em seguida, deixamos que os investidores determinem quais desses gastos devem ser deduzidos no cálculo de lucros sustentáveis. Com base nas divulgações que seguem esse plano, um analista inteligente pode projetar as receitas futuras de uma empresa, estimar os gastos necessários para sustentar o modelo de negócios da empresa e calcular o valor presente dos fluxos de caixa futuros. O analista pode então superar essa avaliação com os valores das opções de projetos inéditos.

Também recomendamos uma divulgação financeira ainda mais ambiciosa, na qual a empresa possa apresentar sua avaliação do valor vitalício de uma unidade de ativo. Por exemplo, o valor da vida útil de um usuário diário no Facebook, um novo assinante no LinkedIn, um carro novo no Uber e uma nova unidade de aluguel no AirBnB. As empresas digitais devem realizar essas avaliações internamente para recompensar sua equipe de vendas e marketing. Os investidores também devem ter acesso a essas estimativas.

Presumimos que é improvável que os relatórios atuais de acordo com o GAAP mudem em breve, portanto, os investidores podem obter informações sobre itens como despesas fiscais, passivos e ativos de caixa a partir dos relatórios GAAP. Nosso plano proposto é adicional aos requisitos regulatórios atuais e deve servir como um documento complementar à demonstração de resultados. Nosso plano pode fazer parte da seção MD&A, não deve ser auditado e não deve ser submetido a litígios relacionados a informações prospectivas; caso contrário, os gerentes se absteriam de fornecer suas informações privadas.

Devemos reconhecer pelo menos quatro críticas em potencial contra nosso plano proposto. Primeiro, talvez as empresas já estejam fornecendo uma parte dessas informações relevantes para o valor em seus relatórios anuais. O problema, em nossa opinião, é que as informações relevantes para o valor, mesmo que fornecidas, geralmente são categorizadas incorretamente, agregadas a itens não relacionados ou escondidas em notas de rodapé padronizadas. Por exemplo, quase nenhuma empresa digital relata salários e despesas de marketing, embora esses sejam gastos grandes e importantes.

Em segundo lugar, alguns podem argumentar que, se esse plano criasse valor para os investidores, as empresas já o estariam seguindo ou os reguladores teriam forçado as empresas a segui-lo. No entanto, como ouvimos repetidamente os CFOs, a menos que as empresas sejam forçadas a seguir um plano ou que seus concorrentes também comecem a fazê-lo, os CFOs relutariam em aprimorar as divulgações ou apresentá-las de uma forma mais granular. Além disso, a Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio (SEC) e os atuais conselhos contábeis falharam em alterar substancialmente o modelo de relatório financeiro, tornando-o praticamente inútil para a avaliação de investidores.

Em terceiro lugar, alguns afirmam que as empresas fornecerão números tendenciosos seguindo esse plano. Por exemplo, uma empresa pode rotular erroneamente uma despesa de aprimoramento do produto como um investimento no desenvolvimento do produto ou superestimar o valor da vida útil de um cliente. Acreditamos que os investidores ajustariam suas avaliações dos números do plano ao longo do tempo, com base na reputação e credibilidade da administração. Mais importante ainda, seria melhor para os investidores ouvir a opinião dos gerentes sobre esses números do que não tê-los.

Finalmente, algumas dessas divulgações podem revelar informações privadas e confidenciais a concorrentes, clientes, parceiros de negócios e reguladores. No entanto, acreditamos que os benefícios das divulgações, particularmente na melhoria da eficiência da alocação de capital nos mercados, superam seus custos. Portanto, embora o plano proposto não seja prescrito pela prática contábil nem considerado necessário pela SEC, afirmamos que as divulgações de acordo com nosso plano proposto são essenciais para decisões de investimento informadas e para fazer com que os investidores voltem a confiar nos relatórios financeiros.

Este artigo originalmente dizia que a capitalização de mercado do Facebook caiu em 25 de junho; era 25 de julho.

 

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