Los bonos verdes benefician a las empresas, los inversores y el planeta

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En los últimos cinco años se ha registrado un crecimiento explosivo de los «bonos verdes corporativos» emitidos para financiar proyectos respetuosos con el clima. Si bien los inversores compraron solo 3 000 millones de estos bonos en 2013, se hicieron con un valor de 49 000 millones de dólares en 2017, con lo que el total vendido desde 2013 ascendió a 113 000 millones de dólares, con una media de 308 millones de dólares por oferta. Una amplia gama de empresas, incluidas Manzana, Unilever, y Banco de Estados Unidos han emitido bonos verdes en los últimos años y la tendencia es probablemente para continuar. A pesar de esto boom, se sabe poco sobre el impacto de estos bonos. ¿Han obtenido resultados ambientales positivos? ¿Contribuyen al rendimiento financiero de las sociedades emisoras? La respuesta a ambas preguntas es un sí rotundo.

En un análisis reciente de los 217 bonos verdes corporativos emitidos por empresas públicas de todo el mundo entre el 1 de enero de 2013 y el 31 de diciembre de 2017, demuestro que producen una reacción bursátil positiva, mejoras en el desempeño financiero y ambiental, un aumento de las innovaciones ecológicas y un aumento de la propiedad de acciones por parte de inversores ecológicos y a largo plazo.

  Cómo responde el mercado de valores

El precio de las acciones de los emisores sube en torno al anuncio de la oferta de bonos verdes, lo que indica que los inversores esperan que los bonos contribuyan al valor accionarial. (La nueva información se proporciona al mercado en la fecha del anuncio, no en la fecha de emisión. Además, el análisis incluye la fecha del anuncio y el día de negociación anterior (para tener en cuenta la posibilidad de que el público hubiera conocido alguna información antes del anuncio). En esta ventana de eventos de dos días, la rentabilidad anormal acumulada (CAR) media, es decir, la rentabilidad de las acciones superior a la rentabilidad «normal» del mercado, fue del 0,67%. Así que, si el mercado de valores (por ejemplo, el índice S&P500) sube un 1% en estos dos días, las acciones del emisor de bonos verdes suben, de media, alrededor de un 1,67%. Todos los demás períodos anteriores y posteriores a la ventana de eventos de dos días arrojan CAR insignificantes, lo que confirma que los resultados no están impulsados por tendencias no relacionadas en torno a la época del anuncio.

Estos resultados se mantienen prácticamente estables incluso si se ajustan al rendimiento específico del sector y a posibles eventos confusos, como el anuncio de emisiones de acciones, emisiones de bonos periódicas o beneficios trimestrales. Sin embargo, los resultados difieren en función de varias variables.

En primer lugar, la subida del precio de las acciones en torno al anuncio de la emisión de bonos es aproximadamente el doble en el caso de los bonos verdes que han sido certificados por terceros independientes, como Sustainalytics, Vigeo Eiris, Ernst & Young y CICERO. Alrededor del 69% de los bonos verdes corporativos fueron certificados por terceros independientes para demostrar que los ingresos se destinan a financiar proyectos que generan beneficios ambientales. La certificación es rigurosa y costosa, por lo que es probable que los bonos verdes certificados representen un compromiso más creíble con el medio ambiente, lo que podría explicar la mayor respuesta del mercado de valores.

En segundo lugar, la subida del precio de las acciones es mayor para las empresas que operan en industrias en las que el entorno natural es importante desde el punto de vista financiero para las operaciones de las empresas. Para esas empresas, los proyectos ecológicos contribuyen de manera más sustancial al rendimiento financiero.

En tercer lugar, las rentabilidades anunciadas son mayores para los emisores primerizos, en comparación con los emisores experimentados. Podría decirse que las emisiones de bonos verdes por primera vez, en comparación con las emisiones experimentadas, tienen más probabilidades de proporcionar nueva información a la comunidad de inversores sobre el compromiso medioambiental de la empresa en el futuro. La segunda y la tercera vez que los inversores ya conocen el compromiso de la empresa con la sostenibilidad, lo que se refleja en una reacción más débil del mercado de valores.

  Mejoras en el rendimiento financiero

Las ofertas de bonos verdes también se asocian a un aumento del 2,4% en el valor a largo plazo, medido por la relación entre el valor de mercado de la empresa y el valor contable de sus activos. (Todos los resultados son promedios de todas las emisiones de bonos verdes). Además, los emisores de bonos verdes, en comparación con un grupo de control de empresas que emiten bonos pero no bonos verdes, vieron una mejora en el rendimiento operativo, medido por la rentabilidad de los activos (ROA). A largo plazo (dos años después de la emisión de bonos verdes), el ROA aumenta 0,6 puntos porcentuales. Como las inversiones en proyectos ecológicos tardan en amortizarse, los beneficios operativos más altos solo aparecen después de dos años, mientras que no se observa ningún efecto a corto plazo.

  Mejor desempeño ambiental y más innovaciones ecológicas

Varias medidas sugieren que, tras emitir bonos verdes, las empresas mejoren su desempeño ambiental. Su puntuación medioambiental subió 6,1 puntos porcentuales en la escala ASSET4 de Thomson Reuters, que se basa en más de 250 indicadores clave de rendimiento, como las emisiones de CO2, los residuos peligrosos, el reciclaje, etc. Redujeron sus emisiones en 17 toneladas de CO2 por cada millón de dólares de activos. Además, aumentaron sus innovaciones ecológicas —medidas por la relación entre el número de patentes «ecológicas» solicitadas y el número total de patentes que presentaron en un año determinado— en 2,1 puntos porcentuales.

Aumento de la propiedad por parte de inversores ecológicos y a largo plazo

Las empresas que emiten bonos verdes también parecen adoptar horizontes temporales más largos, lo cual es particularmente importante dada la creciente preocupación por cortoplacismo corporativo. El índice a largo plazo (una medida de la orientación a largo plazo basada en un análisis textual de los informes anuales de las empresas) de los emisores de bonos verdes aumenta 3,9 puntos porcentuales. Los bonos verdes corporativos también ayudan a atraer a inversores que se preocupan por el largo plazo y el medio ambiente. La participación de los inversores a largo plazo aumenta del 7,1% al 8,6% (un aumento del 21%) y la participación de los inversores ecológicos del 3 al 7% (un aumento del 75%).

En conjunto, las conclusiones de que los bonos verdes provocan una respuesta positiva del mercado, mejoran el desempeño financiero y ambiental y atraen a inversores ecológicos y a largo plazo sugieren que esta innovación relativamente reciente en la inversión de impacto es muy prometedora para luchar contra el cambio climático a nivel mundial, actúen o no los gobiernos.