¿La política influye en el rendimiento de las compras?

Antes de su próxima adquisición en EE. UU., compruebe cómo vota el estado de origen de la empresa. Nuestra investigación muestra que es probable que el rendimiento de las compras en los estados republicanos «rojos» esté por encima de la media, mientras que el rendimiento de las compras en los estados demócratas «azules» probablemente caiga por debajo de la media. (Consulte el mapa.) Esta conclusión se mantuvo incluso después de tener en cuenta una docena de factores más que podrían explicar las diferencias de rendimiento, como el tamaño de la empresa objetivo, el desempeño histórico de las compras en su sector y el desempeño de la empresa adquirente. Sostenemos que los puntos de vista republicanos están mejor alineados con las estrategias de compra y creación de valor (como la subcontratación de mano de obra, el cierre de unidades menos eficientes, un menor compromiso con la responsabilidad social y la dessindicalización) que los puntos de vista de los demócratas.

Rendimiento de compras e inclinación política por estado

Las adquisiciones de capital privado realizadas en los estados rojos tienen más probabilidades de generar rentabilidades superiores a la media que las realizadas en los estados

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Esta conclusión clave de nuestro estudio, que analizó las 5870 compras estadounidenses por parte de firmas de capital privado realizadas entre 1980 y 2003, apunta a una grave ineficiencia en el mercado de adquisiciones corporativas. En un mercado eficiente, la tasa media de rendimiento ajustada al riesgo de las inversiones en empresas objetivo idénticas ubicadas en diferentes estados debería ser la misma. Sin embargo, nuestra investigación reveló que la rentabilidad media en los estados rojos estaba un 3% por encima de la media (y hasta un 17% por encima en el estado rojo con mejor desempeño, Oklahoma). La rentabilidad media en los estados azules estuvo un 6% por debajo de la media (y hasta un 21% por debajo de ella en el estado con peor desempeño, Michigan). Sin embargo, la mayoría de los compradores y vendedores no parecen tener en cuenta con precisión los factores locales en los métodos de valoración que aplican. Las consecuencias económicas de este descuido pueden ser sustanciales: utilizando datos sobre la rentabilidad de las compras reales, creamos dos fondos hipotéticos: uno que invertía solo en empresas ubicadas en estados rojos y otro solo en empresas de estados azules, y descubrimos que el primer fondo obtuvo una tasa interna neta anual más alta.

Las firmas de capital privado aprovechan esta imperfección del mercado y centran sistemáticamente su actividad de inversión en los estados que ofrecen un rendimiento medio ajustado al riesgo más alto. Descubrimos que una empresa con sede en un estado rojo tenía un 27% más de probabilidades de sufrir una compra que una empresa idéntica con sede en un estado azul.

Por supuesto, hay algunas excepciones a la «regla»: estados en los que la presencia de una base industrial que sea excepcionalmente atractiva (o poco atractiva) para las compras anula las inclinaciones políticas rojas o azules. Los negociadores deben prestar mucha atención a las condiciones locales y ajustar sus métricas de valoración (como la tasa límite requerida o el múltiplo de valoración) en consecuencia. Los adquirentes que desarrollen estas habilidades de valoración específicas de la ubicación podrán generar rentabilidades más altas que sus homólogos que carecen de esas habilidades. En este sentido, las firmas de capital privado parecen estar muy por delante de la multitud.