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La inversión de impacto ha capturado la imaginación del mundo. Apenas seis años después de que la Fundación Rockefeller acuñara el término, el sector está en auge. Se estima que 250 fondos están recaudando capital activamente en un mercado en el que la Global Impact Investment Networkestimaciones en 25 000 millones de dólares. Compromiso de dar miembrosdescribió la inversión de impacto como el «tema más candente» en su reunión de mayo de 2012, y el primer ministro David Cameron ensalzó el potencial del sector enla cumbre más reciente del G8. Sir Ronald Cohen y el profesor de HBS William A. Sahlman describen la inversión de impacto como el nuevo capital de riesgo, lo que implica que, en los próximos 5 a 10 años, se abrirá camino en las principales carteras financieras, desbloqueando miles de millones o billones de dólares en nuevo capital.
A medida que este sector pasa de lamárgenes a la corriente principal, es importante tener en cuenta: ¿qué se necesita para que la inversión de impacto alcance todo su potencial? Esta pregunta es difícil de responder porque, en medio de todo este entusiasmo, no hay indicadores de éxito claros para el sector. Sin ellos, las instituciones que gestionan los miles de millones de dólares del sector no podrán evaluar con precisión los riesgos que asumen y, lo que es más importante, los beneficios, tanto financieros como sociales, que esperan generar.
La inversión de impacto no es solo un rincón nuevo y desconocido del mundo de las inversiones. Tiene el potencial de unirse a la inversión tradicional y a la ayuda gubernamental y a la filantropía como una tercera forma de desplegar capital para abordar cuestiones sociales y medioambientales. Un sector de inversiones de impacto completamente desarrollado incorporará las mejores características de los mercados: rigor y velocidad; modelos de negocio en rápida evolución; modelos de ingresos sólidos; y acceso al capital como empresas muestran signos de éxito, con las mejores características de la ayuda gubernamental y la filantropía, al servicio de las necesidades insatisfechas; alcanzar poblaciones que son ignoradas o explotadas por los mercados; invertir en bienes con externalidades positivas; y aprovechar las subvenciones públicas para ampliar el alcance de una intervención y resolver problemas sociales.
Como la inversión de impacto es realmente algo nuevo, las antiguas formas de evaluar el riesgo y la rentabilidad no son suficientes. Y, sin embargo, como una polilla a la llama, los del sector se sienten atraídos interminablemente por las discusiones en torno a lo que constituye el nivel «correcto» de rendimientos financieros esperados. No hay una respuesta única correcta a esta pregunta. Bajo el amplio paraguas de las inversiones de impacto se encuentran una infinidad de sectores, tipos de activos y productos de inversión, la mayoría de los cuales aún deben desarrollarse y comprenderse. Se ve más o menos así:
Inversiones de impacto en 2014** : Colorido, lleno de potencial y muy desorganizado**
Nota: Cada círculo representa una empresa y cada color representa una vertical empresarial (por ejemplo, saneamiento, vivienda, banca móvil).
Para que este caleidoscopio tenga sentido, tienen que suceder tres cosas.
En primer lugar, la inversión de impacto necesita tiempo para desarrollarse. Este es un sector incipiente en el que los empresarios y los inversores todavía están descubriendo modelos de negocio, desarrollando nuevos productos financieros y probando estrategias de salida y múltiplos de salida, y solo un puñado de jugadores utilizan métricas acordadas para evaluar el impacto social. Ya sea iluminación solar, autenticación móvil, microseguros, banca móvil, agua potable, saneamiento urbano, viviendas para personas de bajos ingresos o atención primaria de salud, los empresarios necesitan tiempo para probar, modificar y perfeccionar los modelos de negocio. Estos emprendedores buscan el apoyo de inversores que buscan riesgos, que tengan apetito por el fracaso, estén dispuestos a ser pioneros y que valoren los beneficios sociales que están generando.
A medida que el sector crezca durante este período de destrucción creativa, los modelos que no funcionan se extinguirán, los modelos que sobrevivan atraerán imitadores, los costes operativos bajarán y los ganadores subirán a la cima. El sector se organizará en todo el espectro, desde la filantropía hasta la inversión, y los clústeres resultantes demostrarán las diferencias de riesgo, rendimiento financiero, cliente objetivo e impacto social en los distintos subsectores de la inversión de impacto.
Invertir de impacto en el futuro: clústeres desarrollados en todo el espectro
En segundo lugar, además del tiempo, el sector necesita un marco para medir el éxito, uno que dé sentido a la diversidad inherente al sector. Aparecido a laCaja estilo Morningstar, tal marco permitiría a un inversor identificar fácilmente los mejores resultados sociales y financieros de su clase en y dentro de los distintos subsectores de la inversión de impacto.
En tercer lugar, el sector necesita herramientas prácticas, ampliamente adoptadas y estandarizadas para medir el impacto social. Esto es más fácil de describir que de hacer. Aunque los inversores valoran hoy tanto el rendimiento financiero como el social, el sector solo mide bien el rendimiento financiero. El gran riesgo tácito es que terminemos clasificando y clasificando los fondos de impacto por lo único que se pueden clasificar y ordenar por (dinero) sin evaluar ni valorar los diferentes niveles de impacto social que tienen estos fondos.
El futuro de la inversión de impacto depende de nuestra capacidad para aceptar lo que hemos aprendido a lo largo de la historia económica: resolver problemas sociales requiere capital privado y público, una combinación de inversores que busquen riesgos e incentivos y subvenciones de actores públicos para que sea más fácil y atractivo llegar a los segmentos desatendidos de la población. Hospitales, parques, sistemas educativos, infraestructura de saneamiento, viviendas para personas de bajos ingresos: a nivel mundial, los inversores que buscan riesgos crean estas soluciones en asociación con el sector público, que desempeña su papel para ajustar los incentivos, actuar como un cliente importante y proporcionar subvenciones cuando sea necesario.
Lo que el sector necesita es entusiasmo por el futuro y paciencia para llegar allí. En la inversión tradicional hay una prima por la liquidez, una beta baja y un riesgo menor, lo que justifica rendimientos más altos o más bajos. En la inversión de impacto, tenemos que encontrar la manera de dar la misma importancia al impacto social valorando el bien público que se está creando, al igual que hacemos en la fase inicial de I+D en ciencia, IT, salud y biotecnología. Permitimos que las microfinanzas y la industria del capital riesgo tuvieran tiempo y espacio para desarrollarse a lo largo de unas décadas. Sin duda, podemos hacer lo mismo con la inversión de impacto.