Cómo deben prepararse las empresas para los repetidos enfrentamientos por el techo de la deuda

Cómo deben prepararse las empresas para los repetidos enfrentamientos por el techo de la deuda Cómo deben prepararse las empresas para los repetidos enfrentamientos por el techo de la deuda

Dado que es poco probable que se produzca un realineamiento importante del sistema político bipartidista de los Estados Unidos, podemos esperar que el conflicto partidista y los consiguientes enfrentamientos en el techo de la deuda continúen en un futuro próximo. Los directores corporativos no deben considerar las crisis del techo de la deuda como simples trucos políticos, ya que afectan de manera repetida y predecible a la rentabilidad de las empresas, las perspectivas de crecimiento y la incertidumbre. Los gerentes deben recopilar información, anticipar, planificar y asignar los recursos de forma proactiva para preparar cada crisis. Deben ser capaces de aprovechar las oportunidades que se presentan en cada enfrentamiento y estar preparados para capear cada tormenta.

•••

El 1 de agosto, Fitch, una de las tres principales agencias de calificación crediticia, rebajó la calificación crediticia de EE. UU. en medio de otraenfrentamiento por el límite de la deuda, eliminar al gobierno de los EE. UU. de la lista de prestatarios sin riesgo. Al hacerlo, cumplió con la advertencia que emitió durante la última lucha por el límite de la deuda en mayo de 2023, cuando situó la calificación AAA de EE. UU. en reloj negativo. Incluso S&P, otra de las principales agencias de calificación crediticia, advirtió en ese momento: «Es probable que se llegue a un compromiso negociado de última hora, pero… el riesgo de un incumplimiento técnico ha aumentado». Fitch aclaró el motivo de su rebaja de calificación del 1 de agosto en undeclaración: «[Los] repetidos enfrentamientos políticos sobre el límite de la deuda y las resoluciones de última hora han erosionado la confianza en la gestión fiscal». Lo subsiguiente derrota en los mercados financieros mundiales puso de relieve una vez más las repetidas crisis del techo de la deuda de EE. UU.

Cómo deben prepararse las empresas para los repetidos enfrentamientos por el techo de la deuda
SPONSOR

¿Por qué los directores corporativos deberían preocuparse por el techo de la deuda? Está en deuda con las batallas políticas y el teatro, lo que puede parecer absurdo para alguien ajeno, pero refleja cada vez más la creciente polarización del sistema político bipartidista de los Estados Unidos. Los directivos deben planificar el drama que se desarrolla casi todos los años y que algún día podría provocar un colapso fiscal. Si bien el techo de la deuda puede parecer una cuestión puramente política, los directivos deben entender la dinámica de estos enfrentamientos y tenerlos en cuenta en sus estrategias operativas y en su planificación a largo plazo.

Por qué siguen produciéndose enfrentamientos por el techo de la deuda

La ratio deuda/PIB del gobierno de los EE. UU.saltó de alrededor del 60% en 2008 a más del 100% en 2019. Pero el gobierno de los Estados Unidos no está solo en lo que respecta al creciente endeudamiento. Japón, por ejemplo, pasó de serRelación deuda/PIB ratio del 132% en 2007 al 198% en 2019. La Covid empeoró esta tendencia y hizo que la ratio deuda/PIB de los EE. UU. superara el 120% en 2022. Se observaron tendencias similares en prácticamente todas las economías desarrolladas, ya que los gobiernos concedieron pagos de estímulo e implementaron otrosfiscal ymonetario estímulos para contrarrestar los efectos de la pandemia.

Sin embargo, el techo de la deuda hace que Estados Unidos sea peculiar en términos de la forma en que gestiona el endeudamiento. Esa distinción con frecuencia pone al gobierno de rodillas: el Congreso ha elevado el techo de la deuda45 veces en los últimos 40 años. Fitch lo mencionó en su última rebaja de calificación: «Además, el gobierno carece de un marco fiscal a medio plazo, a diferencia de la mayoría de sus pares, y tiene un proceso presupuestario complejo».

El límite de la deuda se refiere a la deuda total que el gobierno federal puede acumular. Antes de 1917, el Tesoro tenía que obtener la aprobación del Congreso para emitir todos los bonos o contraer cualquier otra deuda. Con la Segunda Ley de Bonos de la Libertad de 1917,Creación del Congreso el techo de la deuda, que permitía al Tesoro emitir bonos y contraer otras deudas sin la aprobación específica del Congreso, siempre y cuando la deuda total cayera por debajo del límite legal de deuda.

Las decisiones sobre la deuda agregada recaen en última instancia en el poder legislativo. El límite impone límites al alcance de las políticas fiscales y al funcionamiento del poder ejecutivo. Conceptualmente, la separación de la autoridad entre los poderes legislativo y ejecutivo debería imponer importantes controles y contrapesos. El hecho de que la aprobación no sea automática debería, en teoría, generar un debate saludable y, en consecuencia, mejorar el bienestar social. En ese escenario, nadie debería temer que el país más rico y avanzado esté a punto de caer en impago de la deuda.

Es inevitable que haya que aumentar el límite de la deuda total con frecuencia. Por supuesto, el gobierno debe pedir préstamos para cumplir con sus obligaciones legales actuales, como las prestaciones del Seguro Social y Medicare, los salarios de los militares, los intereses de la deuda nacional, la devolución de impuestos y otros pagos. Medicare, Medicaid y el Seguro Social representan actualmente63% del gasto federal. Dado el envejecimiento de la población, los programas de salud y jubilación y la simple inflación, el aumento de los gastos está fuera del control de cualquier parte. Incluso el llamado gasto discrecional se destina en gran medida a áreas como la defensa, la investigación y la educación, cuya dirección no puede cambiar por completo un solo partido.

Surgen entonces diferencias en temas periféricos, que están relacionados con la retórica política. Por ejemplo, elEnfrentamiento de 2013 tuvo lugar porque los republicanos querían que el presidente Obama eliminara la financiación de la Ley de Cuidado de Salud Asequible.Y en 2019, el presidente Donald Trump dijo que no cambiaría el límite de la deuda hasta que los demócratas aprobaran 5.700 millones de dólares para el muro que quería a lo largo de la frontera entre Estados Unidos y México.

En esta era decreciente conflicto partidista, estos enfrentamientos son cada vez más frecuentes, problemas tortuosos que combinan una política política arriesgada y la posibilidad de consecuencias catastróficas. Los cierres no solo afectan al funcionamiento del gobierno, sino que también dañan gravemente la reputación del país.

Por qué los directores corporativos deberían preocuparse por el techo de la deuda

Los directores corporativos ya no pueden considerar el techo de la deuda solo una cuestión política. Deben conocer los dos tipos de eventos que se repetirán casi todos los años, así como sus consecuencias para su negocio.

La primera es un hecho temporal, como elEnfrentamiento de 2019 eso afectó a 800 000 trabajadores federales, lo que ralentizó temporalmente la maquinaria gubernamental.

La segunda es un incumplimiento real de las obligaciones de deuda de los EE. UU., lo que podría dejar una huella más permanente y catastrófica. En mayo de 2023, los economistas de la Casa Blanca dijeron quepredeterminado prolongado acabaría con más de 8 millones de puestos de trabajo y reduciría el valor del mercado de valores a la mitad.

Dado que es poco probable que se produzca un realineamiento importante del sistema político bipartidista de los Estados Unidos, podemos esperar que el conflicto partidista y los consiguientes enfrentamientos en el techo de la deuda continúen en un futuro próximo. Así es como los directores corporativos pueden planificar y capear estas crisis:

Preste atención a los tiempos…

La consecuencia directa del aumento de la polarización es que la incertidumbre alcanza su punto máximo de manera predecibleen fase con los ciclos de las elecciones presidenciales y de mitad de mandato. Además, la dinámica del techo de la deuda —la trayectoria de la deuda del gobierno de los EE. UU. y sus previsiones de alcanzar el techo— puede crear picos de incertidumbre adicionales.

Por lo tanto, ante todo, los directivos deben conocer el momento previsto de estos picos de incertidumbre en el entorno macroeconómico.

… y tendencias.

En segundo lugar, los directivos deben estar atentos a las tendencias del conflicto partidista, la polarización y la alineación entre los poderes ejecutivo y legislativo. El grado de desacuerdo entre los principales partidos de los Estados Unidos ahora se puede medir más allá de los ejemplos anecdóticos: se mide sistemáticamente. Por ejemplo, elÍndice de conflictos partidistas, creada por el Banco de la Reserva Federal de Filadelfia, rastrea el grado de desacuerdo político entre los políticos estadounidenses a nivel federal, casi en tiempo real. Los directivos pueden anticipar mejor los períodos de elevada incertidumbre de la política fiscal y prepararse para las consecuencias.

Analice.

En tercer lugar, los directivos deben realizar un análisis exhaustivo, específico de la empresa y basado en escenarios en las siguientes dimensiones:

Comprenda cómo las incertidumbres de la política fiscal afectan a sus operaciones comerciales. La perspectiva de un cierre del gobierno y las probabilidades de que se produzcan escenarios más catastróficos de impago de la deuda estadounidense tienen consecuencias sistemáticas para toda la economía mundial. Sin embargo, no todas las empresas se ven afectadas por estos riesgos por igual.

Planifique el efectivo preventivo. Un gobierno con restricciones fiscales tiene una serie de actividades comprometidas, desde la prestación de servicios públicos básicos hastarecaudación y ejecución de impuestos . Las empresas que dependen de los contratos del gobierno o que atienden a clientes que dependen directamente de los estímulos del gobierno están mucho más sujetas a puntos muertos en el techo de la deuda. Imagínese el impacto en la industria de las aerolíneas si los controladores de tráfico aéreo, los oficiales de inmigración y los trabajadores de la TSA no se presentaran a trabajar. Los gerentes deben planificar el efectivo preventivo como colchón para superar tiempos tan difíciles y deben hacer cola con líneas de crédito aseguradas.

Evalúe la dependencia de las políticas gubernamentales. Cada compromiso tiene el potencial de cambiar las políticas gubernamentales relacionadas con los impuestos y los derechos, las restricciones a la importación, los subsidios gubernamentales, los derechos mineros y la disponibilidad de los recursos. Los directivos deben evaluar su dependencia de esas políticas en términos de cómo afectan a la rentabilidad, las perspectivas de crecimiento y la incertidumbre de sus negocios.

Estudie los detalles específicos de cada resolución de la crisis del techo de la deuda. Los acuerdos entre los poderes ejecutivo y legislativo en relación con el techo de la deuda no se crean de la misma manera. Estos acuerdos implican un complicado compromiso de las posturas políticas, cada una de las cuales tiene diferentes implicaciones para las diferentes empresas.

Comprenda cómo los ciclos políticos afectan a la valoración de las acciones y al coste del capital. Es bien sabido que la incertidumbre afectaprecios de seguridad ydevoluciones esperadas. Sin embargo, el efecto no es homogéneo en todos los modelos de negocio. Además, los diferentes negocios están sujetos a la aprobación económica del presidente de diferentes maneras: incluso hay un índice que lo rastrea.

Una comprensión profunda de cómo las tensiones políticas afectan al coste del capital y la deuda de las empresas ayuda a los gestores a definir mejor su estructura de capital en previsión de este tipo de crisis.

Ajuste la selección de los altos directivos y miembros del consejo de administración. Los que pueden arreglárselas en tiempos de crisis no son necesariamente los mismos que los que pueden arreglárselas en tiempos de tranquilidad. Dado que es imposible cambiar rápidamente de dirección en respuesta a los cambios de la incertidumbre política, se necesita una combinación óptima de ambos tipos de habilidades y directivos.

Aproveche las oportunidades. En tiempos de creciente incertidumbre, los recortes generalizados en la contratación y los gastos de capital pueden resultar tentadores, pero puede que esa no sea la mejor medida a largo plazo. Los tiempos de incertidumbre durante los enfrentamientos también pueden ser los momentos más oportunos para atraer clientes y trabajadores de la competencia; por ejemplo, trabajadores con experiencia en agencias gubernamentales que están hartos de las licencias y del trabajo forzoso sin goce de sueldo.

Invertir en opciones reales . La incertidumbre aumenta el valor de ciertos proyectos que inicialmente requieren inversiones relativamente pequeñas enI+D, experimentos y proyectos piloto. Por lo general, es probable que estos proyectos fracasen, pero pueden tener grandes beneficios, tipo lotería, si tienen éxito (piense en las patentes, la ventaja de ser los primeros en actuar en un área en particular o el descubrimiento de un nuevo medicamento). Los estudios muestran que las empresas aumentar su I+D en años con una gran incertidumbre sobre la política gubernamental en los años electorales. Por lo tanto, los gerentes que trabajan en áreas como la biotecnología, los vehículos eléctricos,energía eólica, captura de carbono, la inteligencia artificial y la exploración petrolera deberían considerar la posibilidad de plantar las semillas de proyectos que puedan dar sus frutos a lo grande cuando las políticas gubernamentales queden más claras.

. . .

Los directores corporativos no deben considerar las crisis del techo de la deuda como simples trucos políticos, ya que afectan de manera repetida y predecible a la rentabilidad de las empresas, las perspectivas de crecimiento y la incertidumbre. Los gerentes deben recopilar información, anticipar, planificar y asignar los recursos de forma proactiva para preparar cada crisis. Deben ser capaces de aprovechar las oportunidades que se presentan en cada enfrentamiento y estar preparados para capear cada tormenta.

Advertisement