Un repaso sobre el valor actual neto

La mayoría de la gente sabe que el dinero que tiene en la mano ahora vale más que el dinero que acumule más adelante. Esto se debe a que puede usarlo para ganar más dinero dirigiendo un negocio, o comprando algo ahora y vendiéndolo más tarde por más, o simplemente depositándolo en el banco y ganando intereses. El dinero del futuro también tiene menos valor porque la inflación erosiona su poder adquisitivo. Esto se llama valor temporal del dinero. Pero, ¿cómo compara exactamente el valor del dinero ahora con el valor del dinero en el futuro? Ahí es donde valor actual neto entra.

Para obtener más información sobre cómo puede utilizar el valor actual neto para convertir el valor de una inversión en dólares actuales, hablé con Joe Knight, coautor de Inteligencia financiera: una guía para gerentes para saber lo que realmente significan las cifras  y cofundador y propietario de www.business-literacy.com.

¿Qué es el valor actual neto?

«El valor actual neto es el valor actual de los flujos de caja a la tasa de rentabilidad requerida para su proyecto en comparación con su inversión inicial», afirma Knight. En términos prácticos, es un método para calcular la rentabilidad de la inversión, o ROI, de un proyecto o gasto. Al analizar todo el dinero que espera obtener de la inversión y traducir esas rentabilidades en dólares actuales, puede decidir si el proyecto vale la pena.

¿Para qué lo utilizan normalmente las empresas?

Cuando un gerente necesita comparar proyectos y decidir cuáles llevar a cabo, normalmente hay tres opciones disponibles: tasa de rentabilidad interna, método de amortización y valor actual neto. Knight afirma que el valor actual neto, a menudo denominado VAN, es la herramienta preferida por la mayoría de los analistas financieros. Hay dos razones para ello. En primer lugar, NPV considera la valor temporal del dinero, traduciendo los flujos de caja futuros en dólares actuales. En segundo lugar, proporciona un número concreto que los gestores pueden utilizar para comparar fácilmente un desembolso inicial de efectivo con el valor actual de la declaración.

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«Es muy superior al método de amortización, que es el más utilizado», afirma. El atractivo de Payback es que es fácil de calcular y fácil de entender: ¿cuándo recuperará el dinero que ha invertido? Pero no tiene en cuenta que el poder adquisitivo del dinero hoy es mayor que el poder adquisitivo de la misma cantidad de dinero en el futuro.

Eso es lo que hace que los NPV sean un método superior, afirma Knight. Y afortunadamente, con las calculadoras financieras y las hojas de cálculo de Excel, el VAN es ahora casi igual de fácil de calcular.

Los gerentes también utilizan el VAN para decidir si realizan compras importantes, como equipos o software. También se usa en fusiones y adquisiciones (aunque se llama modelo de flujo de caja con descuento en ese escenario). De hecho, es el modelo que Warren Buffet utiliza para evaluar las empresas. Cada vez que una empresa utilice los dólares actuales para futuras devoluciones, el VAN es una buena opción.

¿Cómo lo calcula?

Nadie calcula el VAN a mano, dice Knight. Hay una función de VAN en Excel que facilita las cosas una vez que ha introducido su flujo de costes y beneficios. (Introduzca «VAN» en la función de ayuda y obtendrá un tutorial rápido o puede comprar el Guía de HBR para crear su caso de negocios + herramientas, que incluye una hoja de cálculo prerellenada fácil de usar para el VAN y los demás métodos de ROI). Muchas calculadoras financieras también incluyen una función de VAN. «Un friki como yo, lo tengo en mi iPhone. Me gusta saber que está en mi bolsillo», dice Knight.

Incluso si no es un nerd de las matemáticas como Knight, es útil entender las matemáticas que hay detrás. «Puede que incluso los analistas más experimentados no recuerden o entiendan las matemáticas, pero es bastante sencillo», afirma. El cálculo es el siguiente:

Es la suma del valor actual de los flujos de caja (positivos y negativos) de cada año asociado a la inversión, descontado para que se exprese en dólares actuales. Para hacerlo a mano, primero calcule el valor actual de las rentabilidades proyectadas de cada año tomando el flujo de caja proyectado para cada año y dividiéndolo por (1 + tasa de descuento). Se ve así:

Así que para un flujo de caja dentro de cinco años, la ecuación es la siguiente:

Si el proyecto tiene devoluciones para cinco años, calcule esta cifra para cada uno de esos cinco años. Luego, súmelos. Ese será el valor actual de todas sus devoluciones proyectadas. Luego resta su inversión inicial de esa cifra para obtener el VAN.

Si el VAN es negativo, el proyecto no es bueno. En última instancia, agotará dinero del negocio. Sin embargo, si es positivo, el proyecto debería aceptarse. Cuanto mayor sea el número positivo, mayor será el beneficio para la empresa.

Bien, puede que se pregunte por el descuento. El tipo de descuento será específico de la empresa, ya que está relacionado con la forma en que la empresa obtiene sus fondos. Es la tasa de rentabilidad que esperan los inversores o el coste de pedir dinero prestado. Si los accionistas esperan una rentabilidad del 12%, ese es el tipo de descuento que la empresa utilizará para calcular el VAN. Si la empresa paga un interés del 4% sobre su deuda, puede utilizar esa cifra como tipo de descuento. Por lo general, la oficina del director financiero fija la tarifa.

¿Cuáles son los errores más comunes que comete la gente?

Hay dos cosas que los gerentes deben tener en cuenta al utilizar VAN. La primera es que puede ser difícil de explicar a los demás. Como escribe Knight en su libro, Inteligencia financiera, «el valor descontado de los flujos de caja futuros, no es una frase que salga fácilmente de la lengua no financiera». Aun así, dice, vale la pena hacer un esfuerzo extra para explicar y presentar el VAN por su superioridad como método. Escribe: «Cualquier inversión que pase la prueba del valor actual neto aumentará el valor accionarial, y cualquier inversión que fracase perjudicaría (si se lleva a cabo de todos modos) a la empresa y a sus accionistas».

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La segunda cosa que los gerentes deben tener en cuenta es que el cálculo se basa en varias suposiciones y estimaciones, lo que significa que hay mucho margen de error. Puede mitigar los riesgos comprobando sus estimaciones y realizando un análisis de sensibilidad una vez realizado el cálculo inicial.

Hay tres lugares en los que puede hacer estimaciones erróneas que afectarán drásticamente a los resultados finales de su cálculo. La primera es la inversión inicial. ¿Sabe cuánto va a costar el proyecto o el gasto? Si compra un equipo con un precio claro, no hay ningún riesgo. Pero si está actualizando su sistema de TI y hace estimaciones sobre el tiempo y los recursos de los empleados, el calendario del proyecto y cuánto va a pagar a los proveedores externos, las cifras pueden variar mucho.

En segundo lugar, están los riesgos relacionados con el tipo de descuento. Está utilizando el tipo actual y aplicándolo a las devoluciones futuras, por lo que existe la posibilidad de que, por ejemplo, en el tercer año del proyecto, los tipos de interés suban y el coste de sus fondos suba. Esto significaría que sus devoluciones de ese año serán menos valiosas de lo que pensaba inicialmente.

En tercer lugar, y aquí es donde Knight dice que la gente suele cometer errores al estimar, tiene que estar relativamente seguro de la rentabilidad prevista de su proyecto. «Esas proyecciones tienden a ser optimistas porque la gente quiere hacer el proyecto o quiere comprar el equipo», afirma.